27 Gen Costruisci un portafoglio resiliente ad ogni scenario
Un portafoglio resiliente ti aiuta a investire perchè:
Per realizzare i tuoi obiettivi finanziari ti serve ottenere rendimenti soddisfacenti nel tempo. Solo così riuscirai a realizzare i tuoi progetti di vita. Presta attenzione a questi aspetti cruciali:
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- Non puoi ottenere rendimenti soddisfacenti investendo solo in BTP
- I rendimenti derivano dalle azioni
- Ma se vuoi ottenerli devi anche controllare il rischio e il percorso di investimento
Per guadagnare sui mercati è necessario assumersi dei rischi. Perchè solo così potremo gudagnare rendimenti per proteggere il nostro potere d’acquisto e far crescere il nostro capitale.
E’ fondamentale però strutturare un portafoglio in linea alla proprioa propensione al rischio, evitando di esporsi ad un qualcosa di insostenibile.
Quali sono le migliori strategie, allora, per ottenere rendimenti, ma controllando il rischio?
Correlazione Equity-Bonds
Un portafoglio Equity/Bonds riduce sicuramente il Drawdown e l’Ulcer Index, ma soffre un grande problema…
Non ti protegge dagli scenari inflativi.
In questi casi, infatti, azioni e bonds assumono correlazione positiva muovendosi verso la stessa direzione.
Le azioni calano per effetto di una prospettiva di riduzione del consumo e quindi della domanda a causa dell’elevato livello dei prezzi. Inoltre saranno penalizzati anche gli investimenti delle aziende, perchè tutto costa di più.
I bonds d’altra parte rispondono all’attesa del rialzo dei tassi volto a contrastare l’inflazione stessa.
Chiaramente i bonds a lunga duration perdono maggior valore.
Ciò ti porterà a registrare pesanti perdite in portafoglio.
Cosa fare allora?
Performare in ogni scenario
Un portafoglio multi-asset si dimostra resiliente e performante in ogni scenario macro-economico.
Questo perchè vengono inserite ulteriori asset class che non solo hanno decorrelazione con il mercato azionario, ma che rispondono positivamente a scenari inflattivi, i quali sono molto più probabili e potenzialmente duraturi di quanto possiamo supporre.
La storia lo ha dimostrato. L’inflazione può rimanere molto elevata per lunghi periodi di tempo.
Un All Weather, quindi, migliora il tuo percorso di investimento, lo addolcisce, attraverso un innalzamento del Serenity Ratio.
Ma quali sono gli assets che possono proteggerti e migliorare il tuo percorso?
Utilizzo dell’oro
L’oro ha una forte decorrelazione con le azioni.
Si impone come contraltare alla svalutazione monetaria.
Questa, si riferisce alla perdita del potere d’acquisto. Dunque è legata all’inflazione stessa.
Tuttavia l’oro risente dei tassi di interesse reali. Risponde direttamente ad essi, non all’inflazione.
Quindi tenderà ad apprezzarsi quando i tassi reali si abbasseranno.
L’inflazione in questo processo aiuta, ma genera anche una forza contrapposta attraverso l’aumento dell’aspettativa per il rialzo dei tassi nominali.
Dunque l’oro si apprezzerà con l’inflazione, ma solo quando le attese sul rialzo dei tassi saranno già scontate.
Il problema principale dell’oro sta, però, nella sua natura improduttiva, non genera flussi di cassa e dunque non ha un premio consistente.
L’oro comunque aiuta il portafoglio in contesti ad alta inflazione, ma solo nel momento in cui questa inizia a scendere. E prima?
Utilizzo degli Inflation Linked
Gli Inflation linked si dimostrano un ottimo asset in scenari reflativi.
Pagano una cedola variabile in funzione dell’inflazione inattesa.
Con inflazione crescente e moderata offrono un buon premio per il rischio. Lo si è visto nel 2021 quando sono cresciuti notevolmente in associazione alla ripresa economica.
Ma sono emessi ad alta duration proprio come i Nominal Bonds.
Anche loro vanno in sofferenza quando l’inflazione esplode al rialzo.
Il risultato di ciò si è perfettamente riscontrato nel 2022 quando hanno registrato cali durante la fiammata inflazionistica.
Tanti investitori che si erano riempiti di questi Bonds avrebbero fatto meglio a conoscerne precisamente la struttura e le dinamiche di funzionamento.
Ma allora, possiamo avere una copertura forte dall’iperinflazione?
Utilizzo delle Commodities
Sono l’unico asset in grado di apprezzarsi durante la fiammata inflativa
Offrono la miglior copertura possibile in questo contesto.
Ma sono asset improduttivi pieni zeppi di costi opportunità. Inoltre soffrono il fatto di essere soggette ad un super ciclo, molto lungo.
In ogni caso, pur avendo elevata volatilità, il rendimento che possiamo attenderci da esse non supera l’inflazione media annua.
Quindi usale solo in specifiche situazioni, solo se ti serve davvero essere protetto dalla fiammata inflazionistica.
Non devono entrare infatti in tutti i portafogli.
Puoi usare altri assets a protezione dal contesto inflativo. Addirittura per garantire maggiore stabilità puoi utilizzare anche il Cash.
Vediamo allora due possibili allocazioni All Weather, con e senza Commodities.
Esempi di All Weather
La costruzione del portafoglio All Weather ideale nasce dai nostri obiettivi di rendimento e dai desideri di copertura:
- Con Equity > 50% le Commodities si rivelano molto importanti a coprire l’iperinflazione
- Con Equity < 50% possiamo evitarle, inserendo altre asset class di copertura
Ricorda che l’allocazione dovrebbe riflettere sempre i tuoi parametri di investimento basilari e la tua fase del ciclo di vita (accumulo o decumulo).
Ma perdiamo del rendimento con un All Weather?
Perchè un All Weather?
Un All Weather introduce maggiore decorrelazione e diversificazione. Di conseguenza il rendimento atteso, a parità di azionario, potrebbe calare:
- E(r) Equity/bonds = 6-7%
- E(r) All Weather = 5,5-6,5%
Sacrifichiamo un pezzettino di rendimento per:
- Migliorare l’efficienza del portafoglio (Sharpe Ratio)
- Vivere il percorso di investimento con meno stress (Serenity Ratio)
- Essere resilienti e performanti in ogni scenario macroeconomico
… ma, se vincessimo la scommessa sull’oro, potremmo addirittura andare a sovraperformare il portafoglio tradizionale.
Il punto della questione è che non possiamo definire con ampia confidenza e precisione il rendimento atteso sull’oro.
Negli ultimi decenni ha generato performance straordinarie, garantendo ottimi risultati ad un All Weather, ma non possiamo aspettarci che lo farà ancora, perchè è un asset improduttivo, senza flussi di cassa.
Ha un valore solo in quanto attribuito da noi investitori.
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In conclusione, per rendere il percorso di investimento più agevole possibile è necessario essere pronti a qualsiasi scenario possibile.
Costruendo un portafoglio in stile All Weather ci dimostreremo resilienti e performanti in ogni scenario economico.
Non prevediamo lo scenario futuro, ma consideriamo la possibilità che si possano verificare tutti gli scenari macroeconomici, preparandoci alla reazione dei mercati.
Ci copriamo in cambio di un rendimento atteso leggermente inferiore ad un portafoglio tradizionale, che tuttavia potrebbe mostrarsi anche in linea, o addirittura superiore se l’oro continuasse a registrare le performance avute in questi decenni.
Ma ciò è impossibile da stabilire con alti gradi di confidenza, data la natura improduttiva dell’oro.
Ovviamente per costruire la propria strategia di portafoglio è necessario conoscere a fondo le dinamiche di funzionamento delle varie asset class e la struttura dei titoli che andiamo ad acquistare, oltre ad avere un ampio bagaglio culturale in merito alla finanza personale e gli investimenti finanziari.
Una diversificazione multi asset, sarebbe essenziale per la maggior parte degli investitori, data la generale avversione al rischio e alle perdite.
Tutti, comunque, dovrebbero conoscere le caratteristiche dei principali assets finanziari, non solo di quelli che hanno in portafoglio, ma anche di quelli che escludono. Altrimenti si tratta di un’esclusione frutto del caso, e non di un processo chiaro e ragionato che porti al miglior portafoglio per sè.
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