30 Ott Guida passo-passo per costruire oggi il tuo portafoglio All Weather
Perchè All Weather è chiamato il portafoglio perfetto?
9 italiani su 10 perdono soldi in Borsa. Questo perchè non investono in modo sostenibile rispetto alla loro propensione al rischio. Si espongono a rischi che non riescono a gestire puntando tutto sul rendimento potenziale in momenti di euforia, ma senza tenere conto della necessità di diversificazione in momenti di contrazione del mercato azionario…ma puoi davvero proteggerti dalle crisi?
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Un portafoglio multi-asset, del tipo All Weather, si dimostra resiliente e performante in ogni scenario macro-economico. Sei protetto in ogni scenario grazie alla funzione specifica svolta da diverse asset class e dalla loro decorrelazione.
Si presenta quindi come un portafoglio perfetto per massimizzare le probabilità di successo senza rinunciare al rendimento, perchè:
- Ti permette di investire in serenità
- Ti restituisce rendimenti più che soddisfacenti
- Ti fa investire senza fare costose previsioni sul futuro o su quale scenario prevarrà un domani
Ma quali sono i rendimenti che ci si può aspettare?
I rendimenti attesi di All Weather
Un All Weather introduce maggiore decorrelazione e diversificazione.
Di conseguenza potremmo osservare una riduzione del rendimento atteso. Infatti, come vedremo, l’obiettivo di base sarà quello di sostituire i bonds con altri asset “reali”.
In particolare abbiamo:
- E(r) Equity = 8-10%
- E(r) Bonds = 3-4%
- E(r) Asset “reali” = indefinito, perchè non essendo asset produttivi, non possiamo avere affidabilità circa il loro rendimento atteso; anche se possiamo attenderci che venga coperta almeno l’inflazione
La valutazione sui rendimenti attesi confrontando un All Weather con un Equity Bonds va condotta per forza di cose e coerenza di analisi a parità di azionario:
- All Weather 45% azioni – E(r) = 5-6,3%
- Equity/Bonds 45-55 – E(r) = 5,25-6,7%
- All Weather 50% azioni – E(r) = 5,3-6,7%
- Equity/Bonds 50-50 – E(r) = 5,5-7%
- All Weather 60% azioni – E(r) = 5,7-7,2%
- Equity/Bonds 60-40 – E(r) =6-7,6%
Come vedi, la differenza non è poi così elevata. Il rendimento cala leggermente, ma al contempo ci proteggiamo da ogni possibile scenario futuro, efficientando di gran lunga il nostro investimento e migliorandone la sostenibilità.
Approccio macro per All Weather
Da un punto di vista macro, il nostro modello All Weather sostituisce ai bonds altri asset, che conferiscono maggiore protezione in ogni scenario.
Specie in contesti inflativi, un portafoglio Equity/Bonds fallisce, perchè si creano aspettative per un rialzo dei tassi che buttano giù sia le azioni che le obbligazioni.
Queste due asset class tendono ad assumere dunque correlazione positiva in questa specifica situazione.
Per la maggior parte del tempo la correlazione tra esse è negativa, ma nel momento in cui perdono entrambi, non vi è niente che possa proteggere l’investitore.
Un AW invece è costruito proprio per coprire ogni possibile scenario economico.
Ci sarà sempre un asset class che acquista valore quando altre perderanno. La decorrelazione offerta sarà tale da rendere il percorso dell’investitore molto più sereno, massimizzandone le probabilità di successo.
Analizziamo la costruzione macro più nel dettaglio…
La costruzione di stampo macro di AW
Un portafoglio AW come abbiamo detto, è resiliente anche in scenari inflattivi.
E la storia ha dimostrato che l’inflazione può rimanere molto elevata per lunghi periodi.
La copertura avviene grazie all’apporto di diverse asset class alternative.
L’oro, in primis, presentandosi come naturale contraltare alla svalutazione monetaria, guadagna valore quando l’inflazione porta giù i prezzi delle azioni e dei bonds.
Tuttavia l’oro risponde alla variazione dei tassi di interesse reali apprezzandosi quando questi risultano molto bassi. Non sempre guadagna valore con l’inflazione in crescita.
In contesti di fiammata inflattiva, e forte rimbalzo dell’inflazione, ad esempio, anche l’oro tende a perdere valore e la protezione deriverà principalmente da asset che riescano ad affrontarla in modo più robusto, come le Commodities, i BEIR, insieme all’aiuto del Cash che in ogni caso offre stabilità e limita la volatilità.
Vediamo nello specifico queste asset class alternative che vengono utilizzate da AW per far fronte ai momenti in cui invece un Equity/Bonds fallisce…
Oro? Si, ma occhio agli errori
L’oro è un asset centrale in AW per la sua forte decorrelazione con azioni e bonds. E’ un asset che offre un protezione e decorrelazione unica.
Copre dalla svalutazione monetaria, ma come detto è inversamente correlato ai tassi reali.
L’oro aiuta il portafoglio in contesti ad alta inflazione, ma solo nel momento in cui questa inizia a scendere.
La sua natura improduttiva porta ad avere meno affidabilità circa i rendimenti attesi su un portafoglio AW.
Tuttavia ci si aspetta che quantomeno venga coperta l’inflazione nel tempo.
In realtà, a vedere lo storico, i rendimenti dell’oro sono stati elevatissimi a partire dal 1971, anno dell’abolizione della Gold Exchange Standard.
Se l’oro continuasse ad ottenere questi risultati offrendo queste performance, il portafoglio AW continuerà a garantire performance ben più elevate rispetto al classico Equity/Bonds.
Questa è una piccola scommessa che AW fa sull’oro. Ma attenzione…non inseriamo l’oro per cercare di ottenere rendimenti superiori, ma semplicemente se fa parte della nostra strategia di diversificazione.
L’inserimento è spiegato da una logica di protezione e non di rendimento.
Inflation Linked?
Gli Inflation linked si dimostrano un ottimo asset in scenari reflativi, ma, a causa delle alte duration, non proteggono da crisi iper-inflattive.
Con inflazione crescente e moderata offrono un buon premio per il rischio (2021), ma al contrario tendono a perdere valore durante forti fiammate inflative come avvenuto nel 2022.
Questo perchè le attese per un forte rialzo dei tassi crescono a livello molto elevati.
Il grafico che riportiamo qui sotto è eloquente e vi mostra al meglio il loro funzionamento.
Chi li avesse comprati nel 2022 per coprirsi dall’inflazione dirompente avrebbe sostanzialmente fatto un “buco nell’acqua”.
Ma cosa utilizziamo allora per coprire scenari di iper-inflazione?
Commodities (o BEIR)
Sono l’unico asset in grado di apprezzarsi fortemente durante la fiammata inflativa.
Ma sono asset improduttivi pieni zeppi di costi opportunità.
La forte volatilità insita in quest’asset class non ha nessun premio.
Inoltre sono esposti a lunghi cicli e al problema dell’effetto Contango che fa perdere valore nel tempo al tuo investimento.
Ci sono alternative più soft per affrontare questo contesto economico, ma che riducono l’influenza della protezione:
- Break Even Inflation Rate + Cash
- Cash + USD
Mitighi così i problemi delle Commodities, ma non avrai certamente l’apprezzamento che quest’ultime possono garantire in iper-inflazione.
Ipotesi di portafoglio AW
Come strutturare allora il tuo portafoglio All Weather?
Prima, stabilisci la % di azioni affinché R(c) = RMN / E(r) = 1. Così non ti esporrai al rischio di ottenere rendimenti insufficienti a raggiunger i tuoi obiettivi e al contempo eviterai di prenderti rischi inefficienti ed evitabili.
Dopo, scegli gli altri asset sulla base di specifici coefficienti di ponderazione dati dalla probabilità di osservare determinati scenari futuri e dalla protezione che si vuol dare a quello specifico scenario.
Utilizzando questo processo andrai ad ottimizzare il percorso di investimento aumentando il Serenity Ratio e lo Sharpe del tuo portafoglio.
Costruirai un’asset allocation perfetta per i tuoi obiettivi da portare avanti con pazienza e costanza.
Ovviamente perchè tutto ciò sia possibile è necessario avere un ottimo di livello di consapevolezza circa il funzionamento di ogni singola asset class e dei mercati più in generale.
Ricapitolando i vantaggi di AW
Sono innumerevoli:
- Vivere il percorso di investimento con meno stress (Serenity Ratio)
- Essere resilienti e performanti in ogni scenario macroeconomico
- Migliorare l’efficienza del portafoglio (Sharpe Ratio)
- Migliorare i rendimenti (se vinceremo la scommessa sull’oro)
Solo così potrai distinguerti da quella desolante statistica sulle perdite in Borsa degli italiani, iniziando finalmente ad ottenere rendimenti soddisfacenti nel tempo.
