23 Dic Un nuovo decennio perduto? Proteggi il tuo portafoglio
Un nuovo decennio perduto è possibile?
Tu e il tuo portafoglio siete pronti ad affrontare un nuovo decennio perduto? Hai una strategia resiliente che possa affrontare 10 anni a rendimenti nulli sulle azioni?
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Dopo lo scoppio della bolla dot.com, l’S&P500 ha impiegato più di dieci anni prima di tornare a dare rendimenti positivi.
Il Giappone, invece, ha vissuto un periodo disastroso a partire dagli anni ‘80, impiegando decenni per riprendersi.
Una crisi duratura che attraversa molti anni è sempre possibile e dobbiamo essere consapevoli che essa possa ostacolare e rendere più tortuoso il nostro percorso. E’ importante però che non lo sconvolga, e perchè ciò accada è necessario essere preparati all’evenienza.
Come affrontiamo oggi questa eventualità?
I Bonds danno protezione
Come detto, dobbiamo rendere il nostro portafoglio resiliente alle crisi che perdurano per molti anni.
I bonds a lungo termine garantiscono un’ottima protezione contro le depressioni, sono l’asset class principe nel coprire questo contesto economico.
Nel momento in cui le azioni si trovano in territori profondamente negativi, l’investitore trova in questa asset class rendimenti certi che vanno ad attenuare il momento di difficoltà che affronta.
Mentre attende il recupero delle azioni, le cedole dei bonds, fissate al momento in cui i tassi erano alti, gli garantiscono un importante reddito fisso. Ma la protezione dei bonds a lungo termine deriva soprattutto dal rialzo dei prezzi che va a smorzare il Drawdown di portafoglio.
I long term bonds si apprezzano
In una situazione di crisi economica e scarsa domanda, le BC abbasseranno i tassi di interesse per stimolare la ripresa economica, aiutando le imprese ad accedere a prestiti a condizioni più favorevoli, incentivando l’indebitamento.
I tuoi bonds a lunga duration si apprezzeranno di conseguenza perchè acquistati in un momento in cui potevano garantire un yield to maturity più elevato.
Inoltre gli investitori si sposteranno su safe assets innescando il fenomeno del flight to quality.
Questo fa sì che i titoli di maggiore qualità (sul comparto obbligazionario parliamo di Titoli di Stato ad alto rating) beneficino della crisi proprio perchè gli investitori vedono in questi un luogo sicuro dove parcheggiare la liquidità in vista di tempi migliori.
Ciò è avvenuto nel 2008 come anche nel 2020 a seguito delle crisi economiche con forti iniezioni di liquidità.
Evita duration eccessive
Duration troppo elevate portano a variazioni eccessive del prezzo in caso di aumenti tassi.
Sicuramente si apprezzano di più durante la depressione, fornendo quindi una protezione maggiore.
Ma non scordiamoci lo scenario inflattivo opposto.
Con l’aumento dell’inflazione e di conseguenza dei tassi di interesse, la duration molto elevata porta a registrare pesanti perdite. Un leggero aumento dei tassi, porta variazioni già notevoli sui bonds a scadenza molto lunga.
Una duration che non superi i 12-13 anni è quindi ottimale.
Il problema del classico Equity/Bonds
Con il rialzo dell’inflazione aumentano le attese per un rialzo dei tassi.
I Bonds mostrano forte correlazione con le azioni, portando a cali sostenuti.
Come detto, è bene evitare duration eccessive proprio a causa di questo scenario, molto più impattante e perdurante nel tempo di quanto non si creda.
Tuttavia anche bonds a media scadenza soffrono in questo contesto.
Ecco perchè un classico Equity/Bonds fallisce in scenari inflazionistici, perchè azioni e bonds mostrano correlazione positiva. La diversificazione data dai bonds nominali perde significato.
Un portafoglio all Weather si dimostra invece resiliente in fasi depressive e stafglattive rendendo più sereno il percorso.
Protezione ulteriore con le azioni
La protezione dei Bonds è comunque limitata.
Una protezione ulteriore si può ottenere attraverso l’Equity ricorrendo a tipologie di azioni poco care.
Una soluzione possono essere allora le azioni dei mercati emergenti, oppure fattori di rischio come il Value che vanno a comprare aziende a multipli molto bassi.
In ogni caso, riduci i costi opportunità rispetto ai Bonds, ma aumenti il DD atteso, perchè stai aumentando il rischio.
Occhio alla Value Trap
Il problema del Value sta nel rischio di comprare titoli junk, aziende che non sono realmente sottovalutate, ma che invece gli investitori scaricano a ragione dati i loro fondamentali.
La Value Trap fa perdere consistenza ai rendimenti.
Nel breve periodo, allora, il Value può aver senso per contrastare le valutazioni care.
Nel lungo periodo, invece, espone a costi opportunità importanti.
Il Value è un fattore particolare che la maggior parte di noi non dovrebbe avere. Andrebbe inserito solo in alcune specifiche situazioni, soprattutto se si ha un Time Decay molto basso che lo richiede.
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In conclusione, per affrontare con maggiore serenità il percorso di investimento è opportuno proteggersi da ogni possibile scenario macroeconomico.
I bonds a lungo termine, in particolare, vanno a coprire le depressioni, i lunghi periodi a scarso rendimento sul comparto azionario.
Sono un asset class fondamentale per la loro decorrelazione in questo contesto.
Tuttavia, si dimostrano altamente correlati con le azioni in altri contesti economici ed è per questo che un classico portafoglio Equity/bonds fallisce in presenza di alta inflazione. Lo abbiamo potuto percepire nel 2022.
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