15 Ott I bonds in valuta sono efficienti per il portafoglio?
I bonds in valuta apportano benefici?
Meglio comprare bonds in dollari o in euro? Ti sei chiesto se sia più utile diversificare il portafoglio obbligazionario per valuta o comprare tutto in euro, ma non hai ancora trovato una risposta? Questo articolo fa al caso tuo.
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La diversificazione per valuta di per sè non apporta grandi benefici al portafoglio obbligazionario, anzi lo rende molto più volatile.
A differenza del comparto azionario, dove è bene essere esposti alla variabilità dei cambi per sfruttare il meccanismo di compensazione automatica tipico delle azioni, quando trattiamo bonds dobbiamo tenere presente che i cambi possono impattare pesantemente sulla performance che si realizza.
Sulle azioni il rendimento dato dal cambio è irrilevante in confronto alla performance delle stesse.
Sulle obbligazioni, invece, l’oscillazione prodotta dal cambio può rappresentare la maggior parte del rendimento.
Allora mi conviene investire in bonds in valuta o no? Vediamo…
Bonds a lungo termine
Comprare bonds a media o lunga scadenza in valuta non è una mossa vincente.
Innanzitutto scordati di guadagnare di più perchè compri Treasury anzichè BTP.
Per la parità coperta dei tassi di interesse, se anche oggi vedi un rendimento più elevato sul Treasury, questo differenziale verrà coperto nel tempo. Anzi sono proprio le aspettative sul tasso di cambio che portano un Treasury a rendere molto più di un Bund nonostante siano assimilabili in termini di rating.
Inoltre, come detto, sarai soggetto ad una volatilità di gran lunga maggiore, proprio perchè il tasso di cambio può impattare in modo rilevante sul rendimento dei bonds.
Quindi sempre ETF obbligazionari in euro?
L’hedging
Dipende. Se vuoi diversificare maggiormente il rischio puoi anche esporti ad altri paesi, ma coprendoti dal rischio cambio.
Ovviamente l’hedgiatura ha un costo, e l’aspettativa di rendimento per forza di cose sarà la stessa dei bonds europei a parità di rischio, ma guadagnando in termini di diversificazione e quindi di efficienza.
Ma su quali monete esporsi attraverso l’hedging?
Vige sempre il rapporto rischio rendimento. Dunque un paese che sta attraversando e ci si attende continuerà a sperimentare una forte svalutazione della moneta, dovrà garantire un rendimento molto alto per riuscire a piazzare i suoi titoli, a prescindere dal suo rating.
Ma tendenzialmente situazioni di questo tipo impattano anche sul rating del paese, rendendolo più vicino al default rispetto ad altri che vivono una situazione valutaria più stabile.
Quindi dipende sempre dalla funzione che svolge un determinato bond all’interno del portafoglio, dal rischio che vuoi prenderti sullo stesso.
Ma se vuoi coprire uno scenario recessivo, di certo non puoi farlo con bonds di bassa qualità.
E sui bonds a breve termine?
Prova a indovinare…
La risposta anche qui è: dipende.
Eh sì, dipende dalla funzione che deve svolgere in portafoglio il bond.
Se devi usarlo come fondo emergenza non vi è alcun dubbio che la scelta debba ricadere sulla moneta domestica.
Se hai un’emergenza da soddisfare devi poter accedere al tuo capitale con la massima tranquillità senza dover sopportare i rischi del cambio.
Anche un esposizione ad una moneta stabile come USD, ti porterebbe grande variabilità.
Se un giorno avessi un’emergenza da coprire nell’immediato, non puoi permetterti di accedere al tuo capitale con una perdita del 10%-15% dovuta al cambio.
Il cash deve dare la massima stabilità, e puntare solamente a coprire il capitale dall’erosione dell’inflazione.
Coprire le crisi di liquidità
Ma allora quali sono i casi in cui devo espormi alla valuta sulle brevi duration?
Tendenzialmente parliamo solo del dollaro in questo caso, escludendo tutte le altre valute.
La funzione che svolge un ETF a breve scadenza sul dollaro è di proteggere il portafoglio dalla crisi di liquidità.
Quando tutte le altre asset class vengono vendute, il dollaro si apprezza. Perchè?
Perchè rappresenta proprio la valuta per eccellenza in cui è espressa la liquidità internazionale.
Se il mercato sta vendendo pesantemente le altre asset class, si sposterà sulla liquidità, ed in particolare sul dollaro.
In portafoglio, dunque, può avere senso avere una piccola componente in USD adibita a questo scopo.
Quali protezioni vuoi avere?
Come sempre dunque non vi è una soluzione univoca, ma dipende dagli obiettivi che si prefigge ognuno.
Inserire cash USD può avere senso per proteggere il portafoglio da crisi di liquidità.
Al contempo bisogna considerare che introduce un costo opportunità importante, togliendo una quota di portafoglio ad assets molto più performanti nel lungo termine.
Riguardo i bonds a lungo termine, devi capire che non devono apportarci rendimento, ma proteggerci dallo scenario recessivo e da lunghi periodi a scarsi rendimenti sull’azionario. Non sono deputati alla crescita del capitale, ma alla sua protezione. Dunque esporsi alla valuta può essere un rischio non trascurabile e poco efficiente.
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Il mondo obbligazionario come vedi è molto complesso.
Ci sono molte variabili da considerare, qui ne abbiamo vista solo una, la valuta, ma bisogna considerare la duration, la tipologia di obbligazione, di emittente, la cedola etc…
Districarsi in questo mondo non è facile se lo si vuole fare in modo intelligente.
Comprare bonds a caso solo perchè allettati da cedole alte ti può esporre a rischi enormi che nemmeno immagini.
Devi imparare ad investire, a conoscere i vari strumenti finanziari ed utilizzarli all’interno del tuo portafoglio.
Solo così puoi costruire il tuo progetto di investimento mettendo in prima linea i tuoi obiettivi e potendoti finalmente considerare un investitore consapevole.
E’ dunque necessaria una formazione di qualità che ti possa guidare nel tuo percorso finanziario e nei tuoi progetti di vita.
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